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¿Por qué sube el dólar?

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2022.05.20 06:30

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A pesar de todas las presiones del gobierno, los tipos de cambio siguen subiendo. A pesar de la restricción a las transacciones de divisas al prohibir pagos en moneda extranjera por un lado, y la diferencia en los precios de compra y venta de divisas de hasta un 2%, especialmente en los bancos, la demanda de divisas continúa.

Después de que se hizo el acuerdo de depósito con protección del tipo de cambio, el dólar, que se mantuvo estable durante un tiempo, comenzó a subir nuevamente. Ha ganado alrededor del ocho por ciento desde principios de mayo.

Entonces, ¿por qué está ocurriendo este aumento y continuará?

En primer lugar, cabe señalar que la demanda de divisas en el país no se ha frenado de ninguna manera. Aunque la demanda ha tomado diferentes formas, sigue siendo fuerte. Por ejemplo, los depósitos de cuentas TL en Depósitos Protegidos de Moneda (KKM) son en realidad una demanda implícita de divisas.

Según datos de BRSA del 13 de mayo, el 62 por ciento de los depósitos de personas físicas son en moneda extranjera. Si sumamos el KKM, que se muestra como depósito TL, pero que sabemos que en realidad es un derivado de moneda extranjera, podemos calcular que la tasa superará el 75 por ciento.

Si es cierto; La rentabilidad del dólar se mantuvo por debajo de la tasa de inflación en el período comprendido entre principios de año y finales de abril. En este período, mientras el IPC se ubicó en 31,71 por ciento, la suba del dólar se mantuvo en apenas 11 por ciento. Es decir, los que estaban en dólares también los perdieron en términos reales. A pesar de esto, podemos ver en los datos de BRSA que los ciudadanos no renuncian a las divisas.

Sin embargo, el aumento del 8 por ciento en mayo nos muestra que puede no ser difícil compensar la pérdida del dólar en términos reales. Sin embargo, esta posibilidad nunca estará en duda para aquellos que permanecen en TL, debido a la insistencia del bajo interés de TL. Quizás la única excepción a esto serían los bonos indexados a la inflación.

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Si bien la demanda de divisas es fuerte, la oferta de divisas para satisfacer esta demanda no se realiza en los mercados. Más bien, lo que vemos es que se está tratando de cumplir con las reservas del Banco Central. Como sería imposible satisfacer la creciente demanda de forma continua con un recurso limitado, el dólar comenzó a subir de nuevo como resultado normal. Se puede decir que el dólar también está ganando valor frente a otras monedas. Sí, eso es verdad. Pero aquí también usamos el dólar como sustituto de la palabra “moneda”. TL pierde valor no solo frente al dólar sino también frente a casi todas las principales monedas. Tal vez sería más significativo preguntar por qué está cayendo TL y no por qué está subiendo el dólar.

Por supuesto, la demanda no es sólo de los ahorradores. El déficit de comercio exterior cada vez mayor también crea demanda de divisas.

¿Es posible que la TL no pierda valor en un momento en que la inflación es del 70 por ciento y sigue aumentando? No me refiero sólo al interés de los ahorradores, sino que también desde el punto de vista del comercio exterior, no parece posible que los tipos de cambio se mantengan en estos niveles. Si los tipos de cambio se mantienen bajos en un período en que el IPP sube por encima del 120 por ciento, será inevitable que el déficit de comercio exterior aumente aún más.

¿Y si lo indexamos a la inflación?

Sabemos que con la incapacidad del KKM para limitar la demanda de divisas, el gobierno ha puesto en su agenda el tema de los bonos indexados a la inflación. Los detalles de estos bonos aún no se han compartido. Todavía no se sabe cuándo se exportará y cuánto se exportará.

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Aunque se desconoce el momento, es muy poco probable que la cantidad sea alta. Tal vez se pueda suministrar en montos que correspondan a una parte de las necesidades de endeudamiento del Tesoro. Más es difícilmente posible. No, creo que se limitará el monto de emisión no porque el gobierno evite el costo, sino por las consecuencias que tendrá en el sistema financiero.

Escuchamos que los bancos están expresando sus objeciones con el argumento de que provocará una gran cantidad de salida de depósitos. Su emisión en grandes cantidades no solo aumenta la carga financiera para el público, sino que también genera problemas en términos del sistema financiero.

Dado que la demanda de bonos indexados a la inflación será alta y la oferta será limitada, quizás los primeros compradores los vendan a precios más altos en el mercado secundario y obtengan grandes ganancias en poco tiempo, pero no eliminará la oferta de divisas. pedir.

Por lo tanto, considerando que el monto de la emisión de bonos indexados a la inflación será limitado, no hay muchas alternativas para proteger el valor del dinero en un entorno de alta inflación. Por lo tanto, no debería ser difícil predecir que la demanda de divisas seguirá aumentando. Sabemos cuál será el resultado si la oferta de la cosa cuya demanda aumenta no aumenta paralelamente.

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